5月22日，今年的政府工作报告出炉，罕见地没有设经济增速目标。星石投资认为，市场化的资源配置会提升经济增长效率和质量。此外，政府工作报告还释放出信号：在外部扰动加剧的情况下，对外开放不但不会收缩，反而还会加大力度。

　　更注重经济增长效率和质量

　　今年的政府工作报告不设经济增长目标，但经济增长的内容已经融在其他经济社会发展目标之中，意味着在就业优先的前提下，更注重经济增长质量和效率。

　　星石投资认为，这也意味着今年经济增长更多可放在提升消费意愿、扩大有效投资上。如此也能保证特别国债、新增赤字等中央转移支付的公共财政属性。今年将发行的1万亿元抗疫特别国债和新增的1万亿元赤字，将“全部转给地方”“资金直达市县基层、直接惠企利民，主要用于保就业、保基本民生、保市场主体，包括支持减税降费、减租降息、扩大消费和投资等，强化公共财政属性，决不允许截留挪用”。

　　同理，一些经济增速快的地区，则可能会获得相较于以往更多的资金支持(比如专项债)，成为经济发展带动引擎。因为资金将以市场化手段，被引导投向有质量和效益的重点项目，即政府工作报告提出的“既促消费惠民生又调结构增后劲的‘两新一重’建设”。这些项目大部分都集中在中心城市和城市群，如京津冀、粤港澳大湾区、长三角、成渝地区双城经济圈等。政府工作报告指出，发挥中心城市和城市群综合带动作用，培育产业、增加就业。

　　从政策空间来看，政府工作报告指出的“积极有为”的财政政策包括1万亿元抗疫特别国债、1万亿元新增赤字、3.75万亿元专项债、0.6万亿元中央预算内投资。货币政策还有空间。当前我国大型银行的存款准备金率仍然维持在12.5%，不仅显著高于发达经济体的存款类机构的准备金率，也显著高于6%的历史低位。星石投资预计，今年至少有100基点左右的降准空间。同时，中美十年期国债仍有将近200基点的利差，通过降低MLF利率、带动LPR利率下行，从而降低实体融资成本仍有空间。

　　宽信用也值得进一步期待。政府工作报告提出，要“创新直达实体经济的货币政策工具”，既是对三、四月份有效宽信用方式的总结，也是对全年的展望，包含两层意思：一是传统财政支出扩张的融资工具要更丰富，更积极有效。二是再融资再贷款，央行为普惠金融贷款“报销”；财政贴息进一步降低实体融资成本，“宽信用+实体融资成本降低”的组合有望进一步变成现实。

　　改革开放继续提速

　　加快更高水平的对外开放，有利于稳定国内外投资者的预期。虽然当前市场有一定的逆全球化声音，但是由于中国坚持对外开放不动摇，且有着强大的市场规模优势、完善的基础设施、大长全的产业链优势以及性价比高的人才优势，对外资的吸引力将持续提升。商务部数据显示，2020年1-4月，全国实际使用外资同比下降6.1%；4月当月，全国实际使用外资同比增长11.8%。未来中国利用外资的数据有望持续回升。