徐工机械（000425.SZ）酝酿已久的混改方案终于落地。

9月22日下午，在徐工机械举办的战略投资者签约仪式上，徐工集团（实际控制人）与3家国有控股企业成功签订总额为54亿元的股权转让协议，徐工机械与12家战略投资者和员工持股平台成功签订总额为156.56亿元的增资协议。

当日晚间，徐工机械公告详细披露了徐工有限（控股股东）混改结果，通过股权转让和增资扩股的方式，合计引资210.6亿元。混改后，公司实际控制人徐工集团持有徐工有限的股权从100%降至34%，但公司实际控制人不会发生变更，仍为徐工集团。

受资本市场关注的是，随着控股股东混改引进战略投资者迈出实质一步，体外优质资产注入的预期逐渐升温。

9月23日开盘，徐工机械高开高走，早盘盘中涨幅一度超5%，截至记者发稿，报6.11元，涨幅2.17%。

200亿混改方案出炉

公告显示，在股权转让方面，经徐州市国资委出具的徐国资[2020]172号文件批复，同意徐工集团将其持有的徐工有限18.410943%、8.59177%、6.13698%的股权分别转让给江苏省国信集团有限公司、建信金融资产投资有限公司、交银金融资产投资有限公司，转让价格不得低于在徐州市国资委备案后的评估结果。

本次转让完成后，徐工有限的股权结构变为：徐工集团持股66.86%，江苏国信持股18.41%，建信金融持股8.58%，交银金融持股6.14%。

根据当日签约仪式透露，上述转让总对价达到了54亿元。

增资方面，徐工有限混合所有制改革涉及的增资项目于2020年6月24日在江苏省产权交易所公开挂牌，2020年8月20日挂牌终止。早在9月5日，徐工机械就在投资者互动平台上透露，徐工有限增资项目“投资者报名踊跃，处于超募状态”，徐工有限将按照增资公告约定开展竞争性谈判遴选最终投资者。

最终，12名战略投资者参与了本次增资项目。

战略投资者包括天津茂信企业管理合伙企业(有限合伙)、上海胜超股权投资合伙企业(有限合伙)、嘉兴金石彭衡股权投资合伙企业(有限合伙)、杭州国改双百智造股权投资合伙企业(有限合伙)、国家制造业转型升级基金股份有限公司、中信保诚人寿保险有限公司等12家公司，合计增资比例为46.2817%，合计投资金额147.87亿元。

12位战略投资者中，一大亮点是获得了国字头基金——国家制造业转型升级基金战略入股。

据披露，国家制造业转型升级基金此次出资9.59亿元，获得徐工有限3%股权。该基金由财政部联合19家企业发起，总金额1472亿元，主要扶持高档数控机床、机器人、工程机械等高端装备，新材料、零部件、元器件等制造业基础领域的龙头公司。

21世纪经济报道记者还注意到，战投方彭衡投资还有上市公司中信特钢（000708.SZ）参与。据其公告显示，7月22日，公司全资子公司兴澄特钢拟出资5亿元与金石投资、中证投资、三峡金石基金等共同投资设立彭衡投资。彭衡投资基金规模14.85亿元，投资方向为拟通过认购新增注册资本的方式取得徐工有限股权。若彭衡投资顺利成立并成功投资取得徐工有限股权，将有效为公司巩固下游渠道、增强客户黏性。

7月23日当日，中信特钢股价涨幅超2%。

此外，徐州徐工金帆引领企业管理咨询合伙企业(有限合伙)作为员工持股平台，向徐工有限投资8.685亿元，增资完成后，徐工金帆所持公司股权比例为2.7183%。

徐工混改意义深远。徐工集团是我国工程机械行业的龙头企业，本次混改的主体徐工有限是徐工集团的主体核心企业，徐工有限为国企改革“双百企业”之一，同时也是江苏省第一批混合所有制改革试点企业。

此前，曾有分析人士指出，徐工有限混改牵扯中央、地方国资、社会资本、员工等多方利益，难度系数大，具有一定的挑战性。目前来看，徐工混改引入了战投，实行员工持股，改革力度颇大。徐工混改完成后将是今年全国混改第一大单，也将是近三年全国装备制造业混改第一大单。

民生证券工程机械领域分析师徐昊指出，“此次混改靴子落地，长期将有利于公司优化资本结构，提高运营效率，使股权结构更加多元化，决策机制更加灵活高效。”

引入优质资产预期强烈

实际上，除了混改有利于提高运营效率之外，市场最大的预期来自于混改后优质资产的注入。

此前，徐工机械相关负责人接受21世纪经济报道记者专访时表示：“优质工程机械资产都要陆续注入上市公司，什么时候注入要看时机。”

在22日的签约仪式现场，徐工有限、徐工机械董事长王民给市场吃了一颗定心丸，其表示，计划混改落地之后三年内将徐工有限相关资产注入到徐工机械，虽然具体时间还不好说，但“会加快”。

目前，徐工有限旗下业务板块囊括了工程机械业务，以及挖掘机、重卡、矿业机械、塔机、装配式建筑、物流等新产业。

公开信息显示，徐工挖机业务快速增长，2019年全年销售3.5万台，同比增长41.1%，牢牢占据国内第二名。矿机新基地投产，仅去年四季度获得15亿订单，跻身全球露天矿业挖运制造商前五强；塔机收入突破30亿，稳居国内第二。

市场认为普遍认为，未来随着混改落地，控股股东旗下优质资产有望注入上市公司，各项业务将实现供应链、生产制造、销售服务等全方位协同成长。

其中，市场对挖机业务注入上市公司的呼声最高。

方正证券张小郭认为，“挖机作为工程机械价值量第一的品类，无论市场规模还是利润率均高于公司现有起重机业务。据保守测算，2020年徐工挖机将实现营收206亿元，一旦挖机资产注入上市公司，将有效提升公司盈利能力和中长期成长能力，公司价值有望得到重新评估。”

徐工集团投资管理部部长助理王帅则向媒体透露，混改后，徐工集团核心的工程机械板块整体上市的目标已经明确，具体通过什么样的方式仍待未来进行策划、研究和设计。（作者：张赛男）